就好像正高兴的给孩子操办生日宴会，突然一个人闯进宴会，在众人面前对孩子一顿数落，声称孩子是彻头彻尾的“大骗子”。
　　　这样的场景在现实生活或许很难遇见，但是在商业的战场上却并不少见。在美国纽交所上市的中国科技企业网秦日前就遭遇了这样的难堪，而以做空中国企业闻名的浑水就是那个“突然闯进宴会的人”。
　　　这些“突然闯进宴会的人”在财经学上有专业的名字：做空者，或者做空机构。值得一提的是，这些做空者们看起来还非常喜欢闯进中国企业的宴会。网秦并不是被破坏宴会的第一家公司，而浑水也不是第一个“突然闯进宴会的人”。在此之前，已经有展讯、360等多家在美股市场上市的中国公司被泼了“浑水”。
　　　那么，这些“突然闯进宴会的人”究竟是何许人也？他们喜欢搅局的目的又是什么？面对来者不善，那些“中国家长”又该如何应对呢？
　　
网秦生日不快乐
　　　尽管在随后的多次采访中，北京网秦天下科技有限公司（简称：网秦）CEO林宇始终坚称“一向都睡得挺好”，但是10月24日的夜晚对于网秦来说一定是一个惊魂夜。
　　　美国当地时间10月24日周四，在纽交所上市的网秦遭遇了股价的雪崩，股价从开盘时接近23美元一度跌破10美元，跳水幅度高达47.16%，市值当日就蒸发5亿美元。此时太平洋的东海岸，网秦总部所在地正好夜晚。等到第二天太阳升起之后，他们将迎来网秦的八周年生日庆典。
　　　使网秦股价跳水的是一份美国做空机构浑水研究公司（Muddy Waters，简称：浑水）在当天发布的报告——《网秦：中国式欺诈2.0》。在这份长达81页的报告中，浑水直指网秦在市场份额、产品安全、负债表，以及收购业务等都存在造假或者捏造行为，并将其列为“强烈卖出”。


网秦在美国纽交所成功上市后合影 


　　　浑水在报告中表示，网秦在2012年中国安全产品营收中至少有72%是虚构的，并夸大了其在中国市场上的占有率和付费用户总数。浑水认为网秦在中国市场所占份额仅为1.5%左右，而不是55%左右。此外，预计网秦的中国付费用户人数仅为不到25万人，而不是声称的600万人。
　　　浑水认为网秦做假的还有其很大一部分安全产品营收来自天津易达通，但这家公司实际上就是网秦本身，由网秦的高管控制。与此同时，浑水还针对“网秦安全7.0”杀毒软件发难，认为其实际上是“后门程序”。
　　　“网秦的未来跟过去一样黯淡。网秦近期围绕广告和游戏所展开的活动，只不过是该公司希望让欺诈不那么明显的一种改变。”浑水在报告做出结论：网秦无法通过根本就不存在的用户实现商业化。
　　　随着这份详尽且看上去“言之凿凿”的报告出炉，北京时间10月25日下午，网秦的八周年生日庆典活动结果演变成了一场答疑会。林宇在活动结束后接受了中国媒体的采访，针对浑水的报告做出了回应。
　　　林宇说：“我觉得基本上它（浑水）是一个太平洋，十分钟形成一个风浪，十分钟风浪就可以过去，这样的事情过去已经发生过很多了，公司澄清之后，其实股价很快就恢复了。”
　　　然而，风浪并没有像林宇所想的那样很快就过去了，股价也并没有很快就恢复。浑水10月30日再次发布报告，指出了网秦在10月25日电话会议中所回应的言论中存在10大谎言。而网秦的股价在首日大幅下挫之后再遭两个交易日的下跌，周五跌幅11.56%，周一再次下跌17.22%。
　　　截至本报发稿时间，网秦的股价止住了下跌的势头，但是双方的交锋仍在继续。网秦对记者表示，已经在北京起诉了浑水公司，后续还会考虑在香港、美国起诉。而在美国，美国罗森律师事务所也宣布，已代表自2011年5月5日至2013年10月24日期间购买网秦股票、期权的全体投资者，向美国纽约南区联邦地区法院提起诉讼。
　　　另外，对于网秦来说，还遭来一场横祸。苹果应用商店已经对所有网秦旗下负责游戏业务的子公司飞流的游戏应用进行了下架处理，不过不清楚这是否受到浑水报告的影响。倒是林宇在接受采访时表示，腾讯、百度、人人等公司都遇到类似的问题。“我们已经充分沟通，3周左右会解决，对公司发展没有影响。”林宇说。
做空者们
　　　中国有句俗话：打人不打脸，骂人不揭短。但是很了解中国的浑水却非常喜欢中概股的短，而且往往喜欢在关键时刻来揭短，一如此次在网秦八周年活动庆典的前夜。而除了浑水之外，另外一家做空机构香橼也喜欢找中国企业的麻烦。那么，这些与中概股频频过不去的家伙到底是何许人也？
　　　美国《华尔街日报》在一篇对浑水的报道开篇中这样写道：“奇特的发型、使用假名以及细致入微的调查让布洛克（Carson Block）在中国从一个默默无闻的老外变成了知名做空者。”


做空机构浑水的创始人,今年37岁的布洛克
　　　

　　　这位名叫布洛克的人就是浑水的创始人。成立之初的浑水被人称为“位于香港的小公司”，布洛克本人也喜欢自称为小人物。但是就是这样一个小公司，在做空网秦之前，从2010年到2012年供发布过8分针对中国概念股“强烈卖出”的报告，有半数被做空的公司最终退市。

 

　　　据媒体报道，今年37岁的布洛克是一名华尔街经纪商的儿子，在南加州大学学习过中文和商科，他拥有一个法学学位，并曾在上海的众达律师事务所工作过。在上海，他和他的妻子创办了一个名叫Love Box私人仓储服务公司，但是公司最终经营失败。也就是这个时候，其在美国华尔街的父亲通过越洋电话让他注意一些在美国上市的中国公司。
　　　布洛克并不否认，公司名字“浑水”就是取自中国成语“浑水摸鱼”，其目的也很直白，就是希望在信息不透明的情况下，通过揭示上市公司的真实价值，让那些浑水摸鱼价值虚高的公司现出原形，与此同时自己的得到“鱼”利。也就是所谓的“做空”。
　　　什么是做空呢？《浪潮之巅》作者吴军博士解释：很多资本市场为了鼓励投资人在股票下跌的过程中挣钱，允许没有股票的人先向别人借股票（当然要抵押比股票价值更多的现金），将这些股票卖了以后，然后在股票下跌到他认为合适的价钱再买进还给借给他股票的人，这样投资人就可以从股票下跌的过程中盈利，这就是做空。
　　　布洛克并不孤独，在美国做空者很多，有像布洛克这样的做空者也有一些基金机构，另外一名美国人莱福特（Andrew Left）也是一位做空者。今年44岁的莱福特在加州贝弗利山庄运营着另外一家中国企业熟知的做空机构“香橼”，而且香橼的战绩要比浑水更加耀眼，中概股里东南融通、斯凯以及奇虎360都惨遭香橼的毒手。
　　　根据公开信息，莱福特从美国西北大学毕业后曾在一家期货公司工作，还曾被美国期货协会（NFA）自1998年起禁入该行业三年。2001年，安德鲁•莱福特建立一家博客网站，专门发布看空公司的研究报告，该网站在2007年更为现名香橼。


做空机构香橼的创始人，44岁的莱福特
　　　香橼是柠檬的一种，闻起来很香，却难以入口。“莱福特为公司起这个名字就是用香橼形容哪些金玉其表、败絮其中的公司。”吴军说。和浑水的含义如出一辙，谈到在美国上市的中国概念股这一话题，就不得不谈和他们作对的两个小公司：浑水和香橼。吴军表示：“这两家公司就是专门以发布中概股财务造假调查报告而闻名的做空机构。”
做空者与中概股恩仇录
　　　吴军博士说：“浑水和香橼做空中国概念股的故事如果讲起来可以写一本书。”
　　　正如吴军所说，惨遭浑水和香橼毒手的中概股不少。香橼在其网站上为自己统计了一份做空中概股的成绩单，19家在美上市的中国公司被猎杀。而被浑水盯上的也有9家中概股公司。由于在赴美上市的企业里中国的IT企业是主力军，因此中国IT企业也成为被猎杀的主要对象。
　　　虽然惨遭毒手的中国企业不少，但是吴军博士却很肯定的表示：“其实他们做空的手法都大同小异。”国内知名的风险管理专家郑刚也表示：“这些做空机构做空是个全流程，包括前期寻找目标，再到关键信息收集，再到信息报告的传播，引爆舆论以及相关利益关联方的关注。紧接着，一方面通过通过操盘手做空该公司的股票获利，一方面联合一些律师事务所对这些公司进行集体诉讼。”
　　　由于相对于国内股市的相对高门槛，美国股票市场进入政策是宽松的，而随着大量中概股的涌入，因此就不可避免存在滥竽充数的企业。在这样的情况下，中概股自然也就被这些做空机构列为做空的首选目标。莱福特曾对媒体直言：“一些在美上市的中国公司缺乏透明度，而美国的投资者大多并没机会亲眼见到这家公司。更何况一些中国公司已经出现了财务诈骗，这些不良记录会让投资者形成固有印象。”
　　　通常来说，做空者会选择“估值过高，有挤压的空间”的中概股作为目标，正如此次网秦，业内人士就认为与他们今年的股价已经上涨了近280%不无关系。目标选定之后，做空者们就开始收集对企业不利的信息。

　　　莱福特曾对媒体表示，“我在锁定目标之后，我会阅读所有的分析师报告，并试图寻找任何知道更多信息的人。”《华尔街日报》也引用了一位熟悉浑水的人士的话描述了浑水收集信息的过程，“这位卖空者将发型梳成了西瓜头作为伪装，还尽量装出一无所知的样子，好让人们知无不言。”

 

　　　2009年，浑水的扬名之战中，在收集东方纸业的关键信息时，布莱克就到了后者的工厂佯作谈买卖，实则了解收集信息。在浑水发布报告称东方纸业存在欺诈行为之后，后者的股票在接下来的三个交易时段大跌了40%。
　　　郑刚表示，现在浑水和香橼这些做空机构更多的是雇佣中国的一些机构做“尽职调查”。浑水将实际调研的所见所闻与目标公司发布的信息相比较，其中逻辑矛盾的地方，就是目标上市公司被攻击的“软肋”。另外，做空机构也会使用“移花接木”的一些手法。
　　　在2011年做空斯凯的时候，在对斯凯的做空报告中，香橼指出，“宋涛曾经表示，斯凯的情况不佳，最艰难的时候连续几个月都没发工资。”然而这一句没有时间背景的话其实是斯凯创始人宋涛早年创业的经历。但是在中美两地信息不对称的情况下，这句话对于美国股民的刺激无疑是巨大的。
　　　将这些有意收集得到的关键信息形成报告，让不懂中文的美国投资者了解中概股的财务状况，进而做空中概股，并且从中获利。2007年至2011年，香橼和浑水等美做空机构频繁利用一贯的做空套路猎杀中概股，使得不少中概股企业退市。
　　　全国工商联并购公会曾做过统计，截至2011年11月30日，共有67家中概企业，不同程度的遭到来自第三方的公开质疑，其中被长期停牌和已经退市的中概企业总数达46家。与此同时，这也造成了美国市场在2011年下半年对中国企业关闭了窗口，中国企业赴美上市进入冰封期。整个2012年只有唯品会和多玩两家中国公司上市。
中国企业的反击
　　在浑水公司所有报告的开头，都会有这么一句话：“您应该认识到采纳浑水研究报告的风险。浑水及其客户和雇员，在发布这个报告之时，已经对所述股票采取了做空策略，并将从股票下跌中获利。”
　　浑水并不避讳通过做空上市企业获利，但是值得一提的是，在其背后还有更巨大的利益链条。
　　华兴资本创始人与CEO包凡对记者说：“推动整个做空浪潮的是国际上一批大的对冲基金，香橼、浑水只是它们前面的喇叭筒，因为对冲基金不能自己跳出来。最核心的是：很多被做空的公司，这些对冲基金都是它们曾经的股东，知道公司有瑕疵，现在做空再赚一把。”
　　　“浑水也好，香橼也罢，他们都只是一个很小的做空调查机构，实际上在这些做空机构后面是有一个产业链的。”郑刚持有和包凡相同的意见，不过他认为在这个产业链上还要加入一些律师事务所以及一些媒体机构，“他们会将收集到的疑点加以分析，按照最能刺激美国股民神经的方式做成报告，通过相关产业经济证券方面的媒体来发布这些报告。另外们还会和美国律师事务所以及一些基金机构联系。”
　　　不过利益链是如何延伸，但是正如浑水的坦白：目的都是为了获利。因此，在大举猎杀了一些体量相对较小的中概股企业之后，2011年下半年做空者们开始将目光对准一些大的中国企业。他们先后将目标锁定在展讯通信、新东方、分众、奇虎360。
　　　面对浑水和香橼恶意做空中概股以此获利，中国企业以及CEO们也开始了反击。事实也证明了布洛克和莱福特手上的水晶球并不是每次都灵光的。
　　　2011年6月28日，浑水开始做空展讯通信。在此次针对展讯的行动中，浑水采取了一贯做空套路，但是由于只针对报表质疑而缺乏事实性调查依据，浑水对展讯的“狙击”并未达到预想效果。事后，浑水承认对展讯的财务报表存在误读。
　　　2011年11月，香橼也连续5次对奇虎360发布质疑报告，但是每次奇虎都针对对方的质疑报告进行有力反驳，香橼的5次做空奇虎360最后只能落得一场空。与此同时，浑水也四次发布报告，意图做空分众传媒，但是分众传媒同样逐条回应，股价也迅速恢复正常，浑水做空再一次落空。
　　　除了有力反驳对方的做空指责之外，在大洋东岸中国上市企业的总部也发起了主动对浑水以及香橼做空机构的讨伐。2012年，面对做空者频频的恶意做空，李开复联合国内60多位中国科技行业领军人物对香橼展开反击，称香橼有关中国概念股的做空报告完全是在散布谎言，要对在美上市中国公司所遭受不公正待遇表示抗议。李开复、奇虎360还对香橼展开了诉讼。
　　　频繁的做空失手以及中国企业的奋起反击，使得浑水、香橼等做空机构不得不鸣金收兵，中国企业也在长达一年的冰封期之后重新迎来了赴美上市的机会。
　　　然而，就在这个时候，沉寂了一年多得浑水这次向网秦发难了。
即将到来的上市潮
　　　自2011年遭狙杀后，中概股沉寂了两年，曾经引发的信任危机有所改善，伴随美股上演牛市行情、多年未见的美国科技股上市热潮再现。58同城、去哪儿网、拥有3G门户事业的久邦数码以及500万彩票网都将先后于11月赴美上市。
　　　面对浑水的卷土重来，中国企业的上市潮是否会被遏制？而另外，更关键的是那些已经上市的或者未来准备上市的中国企业该如何面对做空者？
　　　业内人士普遍认为：浑水放出这份报告的时机把握得非常“好”，恰逢近期多家中国公司准备赴美IPO，整个市场对中国概念股的关注度都比较高，因此对即将到来的中国企业上市潮多少存在影响。
　　　“首先会让整个美国市场对中国概念股重新产生不信任感。使即将上市企业的估价会大一个折扣，这是实实在在的损失，甚至可能造成一些中国企业根本就上不成。当然可能也一些企业担心会被做空，因此放弃上市的打算。”郑刚表示了自己的看法。
　　　也有分析人士就认为，浑水的做空网秦是一个导火索，一来打击市场对中概股的信心，甚至可能导致中概股牛市的终结。二是为自己重新树立口碑，为接下来猎杀更多中国概念股公司做铺垫。不过，也有分析人士认为：现在看来还没造成普遍的负面效应，还不至于使准备上市的中国公司取消计划。
　　　浑水对网秦的猎杀是否会对后来者产生影响再多等些日子或许就能清楚，但是如何应对做空者的恶意做空或许更是中国IT企业应该去长期思考的问题。
　　　包凡在接受媒体采访时表示，首先是在心态上，不要愤怒，也不要试图改变游戏规则。包凡说，“作为中国企业家一定要懂这个。”至于到如何防止被做空的方法上，包凡建议：当公司股价被高估时，就要意识到有被做空的危险，所以不要拿公司股票去做质押，尤其在股价高的时候。“这就给做空者制造了机会，他们很容易就能借到做空需要的股票。”包凡解释道。
　　　在被做空之后，包凡认为“其实就是公关仗”了，“所以在美国那边要有面向投资者的窗口或者媒体平台，能够及时向投资者发布正面的消息。”包凡说。
　　　郑刚目前正在致力于“上市企业反做空”课程的培训，“浑水做空中国企业已经不是一次两次了，他们做空中国已经这么多回了，而且成功率还不低。但是也有他们失手的时候。这个就说明一些中国企业是的确存在问题的。但是从另外一个角度，中国企业的应对太单向化。”郑刚在接受记者采访时也提出反做空的一些方法。
　　　郑刚表示：在保证自己的业绩以及财务数据是真实的情况，企业面对做空者的恶意做空可以从三个方面进行应对。首先，企业在要上市的阶段就一定要加强对关键信息的保护，避免敏感信息被收集，要斩断做空者收集信息的链条；其次，在公关应对上，要保证让利益关联方、投资方、股民、监管机构不受做空机构的信息的诱导，因此中国公司可以研究针对恶意的、不真实的做空情况，有一个公关的战略作战路线图。最后，企业可以采取法律措施，针对对方恶意收集信息，比如诱导的情况收集数据等行为可以诉诸法律。
记者手记
面对做空，不必恐慌
　　　浑水再次“盯上”中概股，网秦惹得一身脏的同时，其他中国企业似乎也变得敏感谨慎了起来。一家在美上市的中国IT企业就因为担心沾上“浑水”而拒绝记者的采访请求，不愿意分享自己成功反击做空机构的故事和经验。
　　　然而，记者却认为对做空者大可不必这般小心或者说恐惧，当然不口否认的前提还是“打铁还须自身硬”。所以，从某个方面来说，我们必须加强自己在经营数据和财务报表上的真实，这也是中国企业和国际接轨的必然的一步。退一步来说，这也是对用户、对员工、对投资人负责的体现。
　　　还是说回中国企业对被做空表现出的普遍恐惧。正如在接受记者采访时，业内人士普遍所表示的：“我们国内公司对做空是一种陌生的、不了解的情况，往往陷入盲目的恐惧，其实完全没有必要。”
　　　或许不少人一说到做空就认为是阴谋论。但是正如财经评论员叶檀女士所说：做多与做空都是市场手段。其实做空正是美国资本市场完善、成熟机制的体现。一家企业要想变得更加成熟，就必然要经历这样的考验。
　　　所以在面对一些机构做空我们企业的时候，我们首先应该做到的就是针对对方的质疑进行有力的回应，而往往我们的回应却是对方说我们有，我们中国企业只是被动的回应说没有，其实我们企业更应该是拿出证据证明对方是错的。所谓进攻才是最好的防御。
　　　再说到一些机构的恶意做空，也就是阴谋。此时，我们不仅要反驳，我们更应该通过法律手段争取更多的主动权。正如李开复所说：“要用法律力量起诉，如果每一个被打的公司都这么做，至少可以把香橼、浑水这些公司信誉打到谷底，失去投资人信任，这时候中概股阴谋就走不下去，这是我们希望做到的。”
　　　一味的恐惧或者小心行事，只能让对方看到你的懦弱，如果每一家中国企业都抱着这样的态度，中概股总有一天会丢掉人们的信任和尊敬。当中概股这个概念破灭掉了，中国下一代科技公司以后上市又何去何从呢。
　　　或许你会说，可以到港股上市。但是不少人士认为：在美国上市的中概股已经被做空机构扫过一遍的情况下，接下来遭到攻击比较多的会是在港股上市的企业。
被“做空”的中国科技企业不完全统计
　　
　　时间 公司 做空者 结果
　　2007年2月13日 银泉科技 香橼 做空成功
　　2007年9月27日 金融界网站 香橼 做空成功
　　2010年11月10日 绿诺科技 浑水 做空成功
　　2011年2月3日 中国高速频道 浑水 做空成功
　　2011年4月26日 东南融通 香橼 做空成功
　　2011年5月4日 斯凯网络 香橼 做空成功
　　2011年6月28日 展讯通信 浑水 做空失败
　　2011年11月1日 奇虎360 香橼 做空失败
　　2011年11月21日 分众传媒 浑水 做空失败
　　2013年10月24日 网秦 浑水 做空成功