7月5日，*ST康得发布《关于收到中国证监会行政处罚事先告知书的公告》，公司2015~2018年连续财务造假、虚增利润119亿元，实际净利润实际为负，公司可能被实施重大违法强制退市。

这对康得新投资者而言不啻于晴天霹雳。

尽管投资者此前就知道公司存在上百亿元资金被大股东挪用的问题，但公司手中还是有预涂膜、光学膜、裸眼3D模组与碳纤维等资产，公司控制权争夺激烈说明公司还有获救的希望。

然而，公告彻底埋葬了康得新——虚增利润119亿元跻身成为白马股，换而言之不再是资金挪用而是业务出现了问题，后者净利润不可能为负。

光学膜虚增利润可能性最大

康得新四大业务线中，裸眼3D模组与碳纤维都在孵化阶段，唯有预涂膜与光学膜是利润源头。康得新为全球最大的预涂膜公司，高于行业的毛利率也勉强说得过去，但光学膜持续高于行业的毛利率就异常了。

康得新的光学膜主要卖于京东方、TCL等下游面板公司，而下游相对集中处于强势地位，按道理康得新的光学膜毛利率应该逐步下降，但诡异的是一直保持着38.8~40.85%的水平。查阅为京东方提供玻璃基板的东旭光电，随着产能不断扩大、毛利率也在逐年走低。

因此，光学膜业务是最可能虚增利润的地方。

其实，康得新人均净利润居然比华为还高，仅凭这点就可以怀疑虚增利润了。

利息支出超过净利润

这段时间，有类似康得新“存贷双高”标志的股票再度遭到资本市场抛弃，不少投资者将其视为排雷的重要条件。不过，仅简单用“存贷双高”排雷是不科学的，诸多超级蓝筹股也存在这个想象，因此不能一概而论。

那应该怎么用呢？如果挑选的股票存在“存贷双高”想象，那么就观察公司的净利润与利息支出，如果利息支出与净利润过大，说明公司的经营质量不佳，有潜在的风险。

譬如，康得新2018年净利润为2.83亿元，但利息支出高达6.99亿元，相当于给银行打工，也可以从侧面看出康得新的财务数据有问题。

咨询函排雷

像虚增利润、挪用资金之类财务问题，普通投资者缺乏专业知识很难分辨的，就算有一定财务基础也未必瞧得出端倪，有更好的识别方法吗？

其实上交所、深交所的咨询函就是最好的预警。

每年上交所、深交所都要针对上市公司发出大量的咨询函，上市公司收到咨询函后在规定时间内会一一答复问题。

这些问题都是由专业人士提出，往往一针见血。

譬如，深交所针对康得新2017年半年报，就发出问询函，质疑过高于行业平均水平的毛利率、关联方占用资金等问题。之后，多次针对康得新发出咨询函。

那是不是所有收到咨询函的公司都有问题？不是的，判断依据有三个：1.提问数量越多风险越高，一般而言超过10个的公司就可以规避；2.涉及毛利率、资金占用、利息支出较多、资金占用等的提问为高危问题，可以回避一下。

本文仅代表个人观点，跟本报无关。股市有风险，投资需谨慎，本文仅作参考，实际盈亏自负。

Q&A问答

新城控股底在哪儿

@有何不可：董师傅,你认为新城控股这波下跌的底在哪儿？

@董师傅：想抄“黑天鹅”的底？新城控股此前连续三个一字跌停，第四个交易日打开了跌停板，有抄底资金短线进去博弈了。不过，建议再观望一下：1.有的基金将新城控股的价格调低至25元，也就是5个连续跌停板，这意味着股价在25元以上就会卖出，因此25元是一项机构预计的底；2.国际三大评级机构将新城控股的信用评级下调，对其在海外市场融资影响较大；3.新城控股的负面风波并没有过去，不利消息随时可能再爆出，对股价的影响不能小觑。因此，保守计算新城控股股价跌至20元以下才谈得上进入安全区。

ETC概念股有哪些

@阑珊黑咖啡：董师傅，帮忙看看ETC概念股有哪些，想买行业龙头股。

@董师傅：华创证券研报显示，目前全国汽车保有量突破2.4亿辆，已安装ETC的车辆用户约8073万辆，今年年底ETC装载量若达到90%，则需要安装ETC车载终端的新增车辆总数超过1.4亿辆，ETC市场有望迎来超过百亿增量空间，而能分享增量的主要是行业三巨头——金溢科技、万集科技、聚利科技。这三家公司合计市场份额达80%，行业市场集中度较高，而已上市的只有金溢科技与万集科技。倘若想配置ETC概念股，可以二选一。

木瓜移动撤回科创板申请

@奔流不息：董师傅，你怎么看木瓜移动成为科创板第一家终止审核的公司。

@董师傅：这说明科创板不欢迎带病上市公司。木瓜移动招股说明书中存在核心技术先进性、业务模式、持续经营能力等疑点，譬如无国内专利、仅拥有1项美国专利，与高科技公司的形象不太符合，再譬如木瓜移动向Facebook采购额占全年采购额的91.99%，单一客户依赖度极高，一旦合作出现变动会对公司业绩造成灭顶之灾。监管层对严格把关，会增强投资者的信心，是好事情。

保利集团合并中丝集团

@如月光：董师傅，保利集团合并中丝集团，对保利地产股价居然没有刺激，太失望了。

@董师傅：这是集团层面的重组，对保利地产而言没有可预期的，毕竟中丝集团的业务范围为丝绸、化工物流、综合商贸、时尚杂志、物业管理等，并不涉及地产业务，因此也没有资产注入预期。不过，保利地产本身业绩就还稳定，长线投资拿着就好，譬如2019年1~6月，公司实现签约面积1636.47万平方米同比增长12.56%；实现签约金额2526.24亿元同比增长17.33%。

东旭光电静待亿华通上市

@马道听路途：董师傅,亿华通科创板IPO获受理，这可是科创板第一只氢燃料电池独角兽，东旭光电为其重要股东，作为影子股股价怎么不涨反而跌了？同为重要股东，宇通客车股价就比较强势。

@董师傅：亿华通是国内最早一批从事氢燃料电池、拥有自主知识产权的公司，以实现氢燃料电池发动机批量商业化生产，数量超过500台。2018年实现营业收入为3.68亿元，净利润为1786.53万元，最后一轮融资估值为25亿元，被誉为氢燃料电池独角兽，其登陆科创板问题不大，因此相关的影子股宇通客车、东旭光电（直接持有亿华通4.85%股权）可持续关注。东旭光电这段时间之所以跌，是因为自身财务结构的原因，不过亿华通一旦上市，投资收益会大幅增加，会令财报好看不少。

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